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事项：
公司发布2025年报，全年实现营收8040亿元，同比+3.5%，归母净利326.2亿元，同比-19%，扣非归母净利294.5亿元，同比-20%。
评论：
25Q4归母净利92.9亿元、单车盈利0.67万元。
25Q4公司营收2,377亿元，同比-14%，环比+22%，归母净利93亿元，同比-38%，环比+19%。盈利低于预期，主要由于比亚迪电子盈利受存储涨价影响、人民币升值导致的汇兑损失，同时研发资本化率提升对冲了部分上述影响。
简单剔除比亚迪电子财报指标后：1）营收1,814亿元，同比-17%，环比+19%，折合单车均价13.5万元，同比-0.9万元，环比-0.16万元，主要受产品结构变化影响；2）毛利率21.6%，同比+1.8PP，环比+1.0PP，主要受到规模效应正向影响和渠道返利的负向影响；3）归母净利90.4亿元，同比-36%，环比+31%。折合单车净利0.67万元，同比-0.26万元，环比+0.05万元。
领先技术筑牢内销基本盘，海外高增速成为核心增长引擎。
公司持续深耕核心技术，2026年3月，发布第二代刀片电池、兆瓦闪充技术实现全方位突破，引领行业技术迭代方向。通过技术升级显著提升产品竞争力，并带来品牌形象的第二次大幅提升，占领用户心智。此外，公司加速布局闪充网络，2026年目标建设2万座闪充站，庞大保有量支撑闪充站高效布局，长期有望在补能体系建立领先优势。
出海成为公司今年核心增长引擎，全球油气价格上行推动海外新能源需求提升，公司出口充分受益。本地化方面，公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2026年还将投产匈牙利、印尼工厂。2025年海外销量105万辆，同比+1.5倍，2026年1-2月海外销量持续高增，公司今年出海销量目标150万辆，同比+50%。此外，海外单车ASP与盈利显著高于国内，出海放量将进一步优化盈利结构，推动公司ROE实现结构性提升。
长期上，公司规划光-储-充-车战略，有望再度引领行业革命。地缘政治不确定性提升、全球能源结构加速转型的背景下，公司在全球推广光-储-充-车战略。在光伏领域，公司已实现全产业链布局，业务遍及全球百余国家和地区，为清洁能源供应提供坚实基础。同时，公司通过闪充技术优化补能体验，依托清洁能源体系降低用电成本。公司计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式，拓展海外应用场景，尤其电网欠发达地区。随光储车一体化方案在全球逐步推广，行业价值有望再度革新，而公司的变革引领将为其带来第二次价值飞跃。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。
小 程 序 二 维 码
免 责 声 明
具体内容详见华创证券研究所2026年4月1日发布的报告《【华创汽车】比亚迪（002594）2025年报点评：领先技术筑牢内销根基，海外增长成核心引擎》。
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