（来源：华龙证券研究）
朱金金 策略分析师
【核心观点】
上周各指数风格均有所调整。消费、金融风格跌幅较低，市场整体上情绪面偏防御。调整原因，一方面美伊冲突延续，增加了市场对于全球基本面预期的担忧，尤其是油价维持在100美元/桶附近波动，通胀预期有所升温，外围市场较弱对市场有所传导。另一方面资金从近期涨幅较多的周期板块流出增加，同时其他风格指数并没有特别好的表现，资金整体上观望较强。
1-2月经济开局良好。工业增加值同比加快。1-2月规上工业增加值同比增长6.3%，增速比上年12月加快1.1个百分点。其中1-2月装备制造业增加值同比增长9.3%，贡献率为47.4%。1-2月服务业生产指数同比增长5.2%，增速比上年12月加快0.2个百分点。1-2月信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长10.1%。内需端扩大，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月加快1.9个百分点。
美联储维持利率区间不变符合市场预期。3月19日美联储公布3月货币政策会议决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合市场预期。原因短期通胀是关键因素。美联储主席鲍威尔认为，短期通胀预期近几周再度上升。一是关税带来的价格压力仍在向核心通胀传导，二是中东局势推高的油价也在增加新的上行风险。关于委员会核心判断，预测通胀会继续改善，总体仍倾向于降息，在没有通胀改善的情况下，就不会降息。
市场稳定的预期未变。因霍尔木兹海峡通航率有所降低，油价持续波动，升至100美元/桶左右，引发市场对于全球经济滞涨风险的进一步担忧，进而上周市场总体情绪面偏谨慎，风险偏好有所降低，尤其冲突没有出现较明显缓和，甚至有所升级的情况下，市场情绪面存在一定程度波动，此外上周3月美联储议息会议维持目标利率不变，且降息预期有所降低的情况下，对市场风险偏好起到了明显的抑制作用。不过当前政策稳定市场的预期明确，流动性充裕，估值处于合理区间，基本面预期稳定，待影响因素被市场较充分定价，市场有望迎来较好的配置机会。
行业及主题配置。一是科技与先进制造等成长方向。关注电子、软件、通信服务等TMT方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向。二是提振和扩大内需方向。关注汽车、家用电器、医疗器械等。三是反内卷及供需变化。关注有色金属、特钢、化学纤维等。主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等。
风险提示：经济不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；全球流动性风险；黑天鹅事件等。
正 文
1.策略观点
1.1市场聚焦
(1)上周各指数风格均有所调整
金融、消费、成长、稳定、周期等风格指数的平均区间涨跌幅分别为-0.26%、-0.49%、-0.69%、-0.72%、-1.58%，上周风格指数均呈现调整，消费、金融风格跌幅较低，市场整体上情绪面偏防御。调整原因，一方面美伊冲突延续，增加了市场对于全球基本面预期的担忧，尤其是油价维持在100美元/桶附近波动，通胀预期有所升温，外围市场较弱对市场有所传导。另一方面资金从近期涨幅较多的周期板块流出增加，同时其他风格指数并没有特别好的表现，资金整体上观望较强。
(2)1-2月经济开局良好
①工业增加值同比加快。1-2月规上工业增加值同比增长6.3%，增速比上年12月加快1.1个百分点。其中1-2月装备制造业增加值同比增长9.3%，贡献率为47.4%。1-2月服务业生产指数同比增长5.2%，增速比上年12月加快0.2个百分点。1-2月信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长10.1%。②内需端扩大。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月加快1.9个百分点；服务零售额增长5.6%，快于商品零售增速。1-2月固定资产投资同比增长1.8%，而上年全年固定资产投资下降3.8%，实现由降转增的变化，其中基础设施投资1-2月同比增长11.4%。③外贸保持较强韧性。1-2月货物进出口额同比增长18.3%，比上年全年增速加快。对东盟、欧盟、共建“一带一路”国家等进出口增速都保持在20%左右。④物价温和回升。1-2月居民消费价格同比上涨0.8%，涨幅和上年12月持平，但比上年四季度和上年全年回升；1-2月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅比上年12月扩大。⑤新动能加快。1-2月计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长14.2%。电子行业快速增长带动了上游相关原材料行业增长，其中1-2月化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.6%，也保持较快增长。同时，对上游能源行业的拉动作用也比较明显。1-2月电力、热力生产和供应业增加值同比增长5.1%，比上年12月份加快4个百分点，新动能对整个上下游行业的带动增强。新能源装备生产大幅加快，保持高速增长。
(3)美联储维持利率区间不变符合市场预期
3月19日美联储公布3月货币政策会议决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合市场预期。原因短期通胀是关键因素。美联储主席鲍威尔认为，短期通胀预期近几周再度上升。一是关税带来的价格压力仍在向核心通胀传导，二是中东局势推高的油价也在增加新的上行风险。关于委员会核心判断，预测通胀会继续改善，总体仍倾向于降息，在没有通胀改善的情况下，就不会降息。截至3月20日，据CME美联储观察数据，美联储4月维持利率不变的概率为92.8%。到2026年底，年内降息的概率近70%，其中，降一次的约为40%，降至少两次的接近30%。点阵图显示，依然预计2026年有一次25个基点的降息，明年也降息一次。
1.2市场研判
市场稳定的预期未变。上周(2026年3月16日-2026年3月20日)上证指数区间涨跌幅为-3.38%、沪深 300 区间涨跌幅为-2.19%、万得全A 指数区间涨跌幅为-4.13%，上周市场震荡调整，地缘扰动仍是主要因素。国际油价受到美伊冲突影响，因霍尔木兹海峡通航率有所降低，油价持续波动，升至100美元/桶左右，引发市场对于全球经济滞涨风险的进一步担忧，进而上周市场总体情绪面偏谨慎，风险偏好有所降低，尤其冲突没有出现较明显缓和，甚至有所升级的情况下，市场情绪面存在一定程度波动，此外上周3月美联储议息会议维持目标利率不变，且降息预期有所降低的情况下，对市场风险偏好起到了明显的抑制作用。不过当前政策稳定市场的预期明确，流动性充裕，估值处于合理区间，基本面预期稳定，待影响因素被市场较充分定价，市场有望迎来较好的配置机会。
行业及主题配置。一是科技与先进制造等成长方向。数据显示新动能加快成长，科技创新和产业创新深度融合、“人工智能+”加快拓展，数字经济发展向好，带动产业链上下游同步改善。关注电子、软件、通信服务等TMT方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向。二是提振和扩大内需方向。1-2月价格端数据温和回升，显示内需端持续改善，政策效果显现。关注汽车、家用电器、医疗器械等。三是反内卷及供需变化。政策叠加需求端改善，阶段性调整之后估值进一步合理，相关行业业绩改善预期仍较强。关注有色金属、特钢、化学纤维等。主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等。
2.市场数据
2.1全球及国内指数表现
2.2行业及概念指数表现
2.3融资交易行业方向
2.4市场及行业估值
3.事件日历
4.风险提示
(1)经济不及预期风险。在政策的支撑下，经济稳中有进，政策延续发力提振内需，经济有望实现质的有效提升和量的合理增长，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济增长不及预期可能会引发市场波动。
(2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期、关税政策等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。
(3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。
(4)数据风险。市场历史数据表现不能完全代表未来，且市场受多种因素影响，存在结果与实际存在差距的风险，以及第三方预测数据误差风险。
(5)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其涉及到关税领域，若由此带来全球贸易摩擦增多，可能会引发全球经济衰退风险。
(6)全球流动性风险。美联储降息预期存在调整和预期差，可能导致全球流动性预期变化，叠加其他潜在因素可能影响流动性预期，进而造成全球市场波动的传导风险。
(7)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生扰动，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、自然灾害等。
本文摘自报告：《A股投资策略周报告：市场稳定的预期未变》
报告发布日期：2026年3月24日
报告发布机构：华龙证券
策略分析师 朱金金：S0230521030009
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