黑色产业链
研究员：徐卫燕丨期货从业证号：F0267926丨投资咨询证号：Z0002751
01
铁矿石：高位震荡
伊朗拒绝美国提出的停战方案，并提出伊方关于停战的5项条件，军事行动持续是阻碍缓和的主因，多国央行推迟降息以及启动加息，全球钢材平衡表需求端面临下调。CMRG和BHP或达成临时协议，矿价逼近1月上旬高位出现大幅调整，后期市场主导因素仍在“地缘供应风险”和“产业现实供需”间博弈。中长期来看，上行空间依然受限：宏观层面，“重托底、弱刺激”的政策基调难以释放强需求预期；产业层面，非主流矿新增产能持续释放，叠加国内需求偏弱、港口库存处于历史高位，供需宽松的格局将对矿价形成根本性压制。后续需密切关注三大变量：战争局势的演变，中矿与BHP长协谈判结果，实际需求释放强度。
02
煤焦：震荡
供应端，国内主产地煤矿开启全面复产，煤炭日产逐步回升。需求端，阶段限产扰动结束后钢厂陆续复产，铁水迎来恢复窗口。焦企盈利收缩，开始第一轮提涨，北方环保管控力度略有放缓，前期检修焦企逐步恢复生产，行业开工率小幅回升。库存端，洗煤厂、焦企、口岸累库，煤矿、钢厂、港口均去库，下游出现累库。策略方面，单边建议逢低做多焦煤2605合约，套利建议多焦煤空焦炭。需持续跟踪中东局势演变、国内钢厂复产进度、及宏观政策信号。
03
卷螺：震荡
美伊冲突升级导致多国央行推迟降息以及启动加息，全球钢材平衡表需求端面临下调。中东冲突升级，原油高位引发通胀预期，间接带动焦煤、焦炭等炼钢原料价格上涨，挤压钢厂利润。螺纹钢作为典型的“国内定价”品种，其价格走势主要由国内供需格局、政策导向及成本传导决定。供应端，螺纹钢今年将有序压减钢铁产能，价格受到支撑。需求端，两会大背景上看不到明显的需求增量或刺激预期，未来钢价的走势，将取决于库存能否顺利去化以及需求能否如预期般有力释放。
04
玻璃：震荡
目前玻璃自身的问题还是在于05合约的交割压力，从历史季节性来看，临近交割期现回归需要基差走强带动中游出货。最近玻璃的冷修和点火交织，不过由于点火需要最少一个月的时间出玻璃，供应短暂低位。后面正大和安全出玻璃，以及德金、迎新的点火，沙河的供给压力会越来越大。现实端，房地产竣工持续下行拖累需求前景，楼市沪七条对玻璃需求传导需要时间，两会大背景上看不到明显的需求增量或刺激预期。本次中东局势突变对其直接影响有限，玻璃作为国际贸易体量极小的品种，其价格走势主要由国内供需格局决定，关注玻璃点火节奏与需求复苏情况。
金融产业链
研究员：陈凯杰丨期货从业证号：F3012013丨投资咨询证号：Z0012823
05
上证50、沪深300：震荡；中证500、中证1000：反弹
上一交易日，沪深300股指收录1.40%，上证50股指收录1.01%，中证500股指收录2.24%，中证1000股指收录1.98%。林木、互联网板块资金流入，煤炭、石油天然气板块资金流出。中基协最新数据显示，截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元，并已连续十一个月创下历史新高。2月，货币基金规模增长近5800亿元，债券基金规模增长2167亿元，混合基金规模增长933亿元，股票型基金规模下降790亿元。美伊谈判扑朔迷离。伊朗明确拒绝美国停战提议，白宫发言人却称美伊谈判仍在继续且富有成效。美国众议院议长约翰逊表示，伊朗战争“接近结束且目标已实现”，美军在中东兵力集结是一种对伊朗的警示，不会进行地面作战。伊朗军方消息人士称，如果敌方试图在伊朗岛屿或其他领土上采取地面行动，伊方可能开启其他战线。伊朗已为局势进一步升级做好充分准备。两名美国政府高级官员称，美方正设法安排本周末在巴基斯坦举行一场会议，讨论结束美国对伊朗战事的“退出方案”。伊朗常驻联合国代表团发表声明表示，非交战国家的船只可以在协调后安全通过霍尔木兹海峡。中远海运集运发布公告称，恢复至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克新订舱业务（普通箱）。不过，中远海运集运船舶暂时不会通过霍尔木兹海峡，而是运至波斯湾外港口，再通过陆上转运前往目的港。美伊谈判各执一词，外围市场出现反弹，股指有望回修跌幅，建议股指多头增加持仓。
06
国债2、国债5：震荡；国债10：震荡
上一交易日，中债十年期到期收益率持平，FR007上升3bps，SHIBOR3M持平。央行公告称，3月25日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量785亿元，中标量785亿元。Wind数据显示，当日逆回购到期205亿元，据此计算，单日净投放580亿元。与此同时，当日另有4500亿元1年期MLF到期，央行将同步开展5000亿元MLF操作。国债现券利率窄幅盘整，建议国债期货多头轻仓持有。
贵金属产业链
研究员：李洋洋丨期货从业证号：F03095618丨投资咨询证号：Z0018895
07
黄金：震荡
黄金的定价机制由实际利率框架和去美元化框架共同作用。其中，去美元化框架以央行购金为核心，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现，凸显其商品属性、货币属性和避险属性；商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从2024年11月重启增持黄金，已连续增持十六个月；货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显；避险属性方面，地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为支撑黄金价格的重要因素。实际利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，持有黄金的机会成本越高，资金就会从零息黄金流向生息资产。这两套逻辑并不矛盾，去美元化是背景、是慢变量，实际利率是即时的、是快变量。美伊冲突以来，油价高企，市场对利率预期有所转向，加息预期的快变量使得黄金重回实际利率框架内，但去美元化框架在中长期的作用仍在。2025年9月美联储启动本轮降息以来已连续降息三次，26年3月为今年以来第二次暂停降息，目前市场对美国利率预期转向加息，美元指数强势，对金价形成压制。美联储的关注点重新回到降通胀目标上，根据美国最新数据，2月非农数据表现疲软，2月非农就业人口减少9.2万人，大幅低于市场预期，失业率上升至4.4%；1 月 PCE 数据显示通胀反弹，核心 PCE 同比上涨 3.1%，与市场预期一致，较上月上涨；2 月 CPI 数据显示通胀坚挺，2月 CPI 同比涨 2.4%，符合市场预期，与上月一致。短期来看，美国提出停战协议展现缓和迹象，伊朗的审议、以色列的疑虑和美国更加激烈的军事威胁显示仍存不确定性，能源价格涨幅收窄，通胀预期稍显缓和，利率预期有所松动，金价承压减少，同时避险需求存逢低买盘。建议持续关注美伊双方是否有实质性谈判进展。
油脂油料产业链
研究员：陈浩丨期货从业证号：F0265695丨投资咨询证号：Z0002750
08
豆油、棕油、菜油：震荡
美与伊冲突使市场担忧能源供应可能受到严重冲击，偏强的原油期提升掺混生物柴油吸引力，印尼政府也因此正在重新评估搁置的B50计划，再加上美生物燃料掺混政策3月底即将落实，共同支撑油脂市场。市场预期马棕油3月产量受开斋节影响增幅有限，而出口强劲，可能推动产地库存持续下降。国内大豆库存下滑，油厂开机率下降，高价抑制终端消费，但整体供需偏宽松，预计油脂在原油的影响下短期偏震荡，关注中东冲突导致的原油波动、马棕油产销及南美大豆产区天气。
09
豆粕、菜粕：震荡
中东局势很难短期内解决，原油与天然气价格推高氮肥成本，间接抬升大豆种植成本，对豆粕价格构成支撑。近期美豆对华销售受高层会谈不确定性影响而疲软，巴西丰产大豆上市亦带来季节性压力，阿根廷天气转稳支撑产量，全球大豆供应整体充裕。国内油厂开机下滑、豆粕持续去库，叠加生猪及禽类存栏高位支撑刚性需求，但养殖端利润不佳限制下游追高意愿，市场关注点转向4月后巴西大豆的集中到港压力，预计豆粕短期偏震荡，后续需关注中东局势、月底美种植意向报告与谷物库存报告、南美产量等。
10
豆二：震荡
中东冲突使得生物燃料需求和海运成本上升，原油与天然气价格推高氮肥成本，均对美豆有支撑，巴西大豆丰产预期强烈，但多重因素正持续推高巴西豆种植成本。巴西大豆因收割延迟、对华出口检疫程序收紧导致国内到港量短期受影响，支撑近月现货价格和油厂挺价心态，而下游需求维持刚需，预计豆二短期偏震荡，中期受美伊冲突、创纪录巴西大豆产量和四五月到港量大增影响。
农产品产业链
研究员：陈婉琦丨期货从业证号：F03100983丨投资咨询证号：Z0021850
11
生猪：震荡
全国生猪交易均重延续涨势，全国生猪平均交易体重为125.60公斤，环比上涨0.16%。从各省情况来看，交易均重涨多跌少，当前标猪消化情况总体尚可，加之养殖端标猪出栏占比较低，整体消化压力不大。周内生猪增重速度有所加快，同时肥标价差收窄刺激了养殖端出栏大猪的意愿，但由于大猪销售渠道相对单一，市场上仍存在一定程度的被动压栏现象，从而推动部分地区交易均重继续上行。安徽及两湖地区则因大猪消化速度加快、存栏量下降，交易均重出现小幅下跌。随着大猪逐步被消化，其存栏水平下降，叠加气温升高可能进一步加大大猪的消化压力，部分养殖户或将考虑减重出栏。大猪需求减弱也可能导致部分猪源积压。综合考虑各省份均重涨跌并存的局面，预计下周全国生猪交易均重或将止涨趋稳。本周国内生猪重点屠宰企业开工率呈现环比上涨态势，周内平均开工率达到31.98%，较上周提升了2.98个百分点。猪肉价格回落后，终端猪肉消费增加，高等院校开学带来的下游备货需求逐步恢复，支撑开工率上行。预计下周屠宰企业开工率或将继续保持微幅上涨的趋势。利润：自繁自养理论盈利和仔猪育肥盈利均下滑，全国自繁自养盈利平均为-217.69元/头，环比减48.84元/头。仔猪育肥盈利平均为-211.18元/头，环比减20.16元/头。。宏观面美以与伊朗突发战争推高国际油价，或带动饲料原料价格上行，关注地缘冲突是否持续升级。预计短期内生猪价格维持震荡磨底走势。
软商品产业链
研究员：陈婉琦丨期货从业证号：F03100983丨投资咨询证号：Z0021850
12
橡胶：震荡
云南产区处于停割状态。海南天然橡胶主产区处于季节性停产状态，东南亚处于低产期，原料供应偏弱。需求端:中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72%；全钢轮胎样本企业产能利用率为60.4%。据中汽协数据，12月汽车国内销量329万辆，全年新能源汽车国内销量1600万辆，2026年新能源汽车补贴新政释放长期利好。库存：天然橡胶库存继续呈现小幅累库趋势，中国天然橡胶社会库存总量为128.1万吨，环比上升0.7%；保税库及一般贸易仓库均累库。海外货船入港量处于高位，库存处于季节性累库期。预期供应量可能对价格形成压制，市场以消化库存为主。关注节后复工市场需求复苏情况。宏观方面：美伊冲突爆发。伊朗扼守全球约30%海运原油必经的霍尔木兹海峡，冲突推高国际油价，与天然橡胶高度替代的丁苯、顺丁等合成胶均以原油为原料，油价上涨直接抬升合成胶生产成本，进而增强天然橡胶的比价优势，带动天然橡胶价格跟随上涨，间接对天然橡胶价格形成拉动。后续关注战况是否升级及霍尔木兹海峡通航情况。
轻工产业链
研究员：李洋洋丨期货从业证号：F03095618丨投资咨询证号：Z0018895
13
纸浆：震荡
上一工作日现货市场价格延续上涨态势，针叶浆部分现货市场价格上涨10-100元/吨，阔叶浆部分现货市场价格上调10-30元/吨。针叶浆最新外盘价稳定在710美元/吨，阔叶浆最新外盘价稳定在620美元/吨，成本对浆价存一定支撑。造纸行业盈利水平处于偏低水平，纸厂库存压力较大，对高价浆接受度不高，需求表现平平。基本面呈供需宽松格局，价格或维持震荡走势。
14
原木：震荡
上周原木港口日均出货量6.14万方，较上周增加0.36万方，江苏区域出货大幅回升，山东较稳，但建材家居市场仍显疲软。2月新西兰发运至中国的原木量143万方，较上月增加53%。2月，我国针叶原木进口量129.47万方，较上月减少29.6%，同比减少28.7%。本周预计到港量34.8万方，环比减少27%。截至上周，原木港口库存295万方，较上周去库9万方。CFR3月报价121美元/JAS方，较上月上涨8美元，成本支撑增强。整体来看，辐射松现货市场价格表现分化，日照地区多个规格上涨10元，太仓地区多持稳，国内到港量正常，日均出货量恢复至6万方以上，美伊现缓和迹象，成本支撑作用减弱，建议持续关注加工厂订单和油价变动。
15
双胶纸：震荡
上一工作日现货市场价格部分下跌。双胶纸产线正常生产，供应压力增加。经销商拿货意愿一般，出版招标陆续启动，需求存增量预期。整体看，双胶纸供需宽松，基本面驱动支撑不强，预计短期价格震荡为主。
聚酯产业链
研究员：倪佳林丨期货从业证号：F03086824丨投资咨询证号：Z0019845
16
PX：宽幅震荡
伊朗否认已与美国展开全面和谈，中东冲突继续，霍尔木兹海峡依然受阻，油价上涨。短期PX供需预期改善，但当前PX成本端主导盘面，预计PX暂时高位宽幅震荡。
17
PTA：宽幅震荡
原料价格高位宽幅震荡，原料供应预期收紧，PTA自身负荷下降，需求端聚酯负荷缓慢恢复，PTA延续累库,但幅度收窄。短期成本端波动主导盘面，预计PTA价格暂时跟随原料端波动为主。
18
MEG：宽幅震荡
原料价格偏强剧烈波动，国产MEG负荷下降，中东出口受地缘影响，进口减量或超预期，供应或短缺。当前原料价格大涨叠加供应改善，MEG价格已经强劲修复，关注地缘后续进程。
19
PR：宽幅震荡
原料无力支撑，叠加下游表现偏弱，聚酯瓶片市场或延续下行趋势。
20
PF：宽幅震荡
需求低迷、当前涤纶短纤自身供应偏宽松，且后续下游市场开工水平存一定下滑压力，预计今日涤纶短纤市场或窄幅整理；但地缘冲突并未结束，建议业者密切关注。
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